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　　近来许多指标，显露全球经济復甦迹象。但最令人关心的问题仍是：復甦力道是否强劲?復甦步伐又是否稳健?

　　笔者在去年10月23日时曾提出「金融风暴下的五项观察指标」，建议据以观察景气是否回温。这些指标整体而言目前表现不错，但復甦之途是否平顺，仍取决于全球各国未来政策走向。

　　第一个正面指标是股价波动率指数(VIX)的下降。股价波动率，衡量股价盘中震盪，风险意识愈高时震盪幅度愈大，指数也愈高。这个VIX指数一般在数值10的上下，但在去年9月雷曼事件爆发后，曾达到80的高点，其后一路下滑，目前回到20左右，显示风险降低。

　　第二项指标为利率价差的下跌。利率价差，反映的是资金市场拆借的风险，去年10月时，因为银行彼此间信心的极度匮乏，不但拆借极为困难，即使借得到钱，利差也几为正常时候的20余倍;但这个利率差距自去年10月中欧美各国政府纷纷对银行间拆借加以保证之后，急遽下滑，今年4月至今更进一步回稳下降，目前甚至已低于风暴前水準。

　　第叁个指标为美元的走贬。在市场极度不安时，美元仍是国际资金的避风港;因此在去年风暴最危急时，美元价格反而最高，例如去年11月时美元指数曾高达88，但昨日(10月23日)美元指数已降至75.18，也就是已回到去年9月风暴发生前的水準，因此亦显示市场信心的回復。

　　第四个指标为油价等国际商品价格的上升。国际塬油价格去年曾有戏剧化表现，自去年7月3日的高点每桶145美元，下降至去年12月22日的低点31美元，但随着今年以来亚洲等新兴市场的快步反弹，目前油价已又攀升至昨日(10月23日)的80.84美元。

　　只是石油等商品价格的回升，令人忧喜参半，因为虽一方面显示景气回温，但若上升太快太强亦会拖绊復甦的脚步，因此商品价格的未来需继续密切观察。

　　第五项指标为美国房价指数，仍仅见小幅反弹，这也是目前让人不敢放心的一个重要环节。这一波金融海啸的源头究竟来自于美国房市泡沫的破灭，当初因此引爆的衍生性商品巨大损失，至今仍不易评估。如果美国房价不能有个像样的回升，就难免还是令人对未来没有把握。

　　美国房价指数(Case-Shiller Index)自2006年7月的高点206一路下滑至今年4月的139，目前最新数据也仅回升至144的水準，美国的失业率更已在这个月接近10%，这些都显示美国股市虽已重回万点，实质经济面的表现仍有疑虑。

　　1930大萧条的经验告诉我们，如果復甦尚未确定，反向的财经政策可能造成风暴再起，这也是当初1930的风暴为何花了10年才解决的一个重要塬因;政策的转向因此不宜贸然进行，各项影响利率匯率税制的措施实应特别谨慎为之。 【中国信託首席经济顾问】

　　李钧震：

　　1、美国的房价，不可能再回升，美国已经在走日本消失20年的路。日本因为房价泡沫破裂，经济盘旋已经20年了。所以，国际景气是否復甦，看美国房价不準。

　　2、油价等国际商品价格的上升，主因不是供需问题，是热钱炒作的结果，因此只要有热钱在，价格就会被操作，用来评估景气非常不适当。

　　3、金融风暴以前，美元是国际主要的交换货币;但是现在美元因为美国国债过多，也就是美国自己超印太多的钞票，自然就贬值;加上美国製造业又已经空洞化，钞票已经无法反应真正的商品价格，所以美元一定会一直贬下去。

　　4、美元续贬，会造成美国通货膨胀，对美国经济復甦有负面影响;加上失业率不断攀升，美国的经济5年内绝对好不起来。当然，国库借给银行的钱，成为国际热钱，屠杀金砖四国的投机市场，银行业可能迴光反照，但是经济的基本面不看好。

　　5、所以，欧元会逐渐取代美元，成为国际主要流通货币。因此，以美元来衡量国际的经济状况，一定失準。

　　6、国际的热钱，都在亚洲炒作，尤其是上海的股市、房地产，中国会吹起比美国更大的房屋泡沫，所以中国必然未来10年灾情惨重，还会连累美国，因为中国是美国最大的债权国。所以股价波动率指数，也无法精準预估经济状况。

　　7、全球经济復甦力道是否强劲?復甦步伐又是否稳健? 只要看2个指标，一个是失业率，另一个是专利权数目。

　　8、 只要美国的失业率降到5%以下，美国的经济就是救回来了。要降失业率，就要开发新产业，也要填补製造业的不足。以目前美国、欧洲的情况，全球景气并没有回来，只是暂时性的跌深反弹，加上热钱炒作。

　　9、美国仍然拥有世界最多的优秀大学，这是美国经济衰煺不致超过10年的唯一塬因。有这个优势，美国的人才就不虞匮乏，创造新的产业链，也有极大的机会;美国的隐忧是製造业的技术水準，已经远远落后给日本、德国、南韩。

　　10、欧洲，因为文化水準比较高，经济透明度也比较高，比起美国更愿意面对失败，所以失业率有可能率先降下来，消费力就可以提升，经济比较容易復甦。

　　11、中国，以及金砖四国，最大的风险有二：1热钱炒作，造成金融与房地产泡沫破裂，形成新风暴。2自然环境的破坏与污染，造成无法弥补的社会成本。

　　12、股价波动率指数(VIX)的下降、利率价差的下跌、美元的走贬，会影响这叁个指标的塬因是：1.市场。2.货币。依据亚当史密斯国富论的核心重点，自由市场，必须建立在公平正义的社会基础上。

　　13、美国的社会环境，是不是非常地公平正义?当然不是，由他的贫富差距就可以知道，美国是一个极为不公平的社会结构，这样的社会环境一定会经常发生市场失灵的状况。市场失灵，经济就很难正常。

　　14、那么，拉抬市场的因素就纯粹要靠心理因素，也就是要不断地报假资讯，提升社会大众的消费信心，提升投资者的投资信心，然后，信心撑起的泡沫因为基本面不好，就会破裂，中国目前也是在玩这套游戏。

　　15、股价、匯市、期货、房价的波动，经常是心理因素造成的，而不是实质的经济层面，所以不能当作正常的经济发展参考指标。而心理因素都是由权贵在操空，透过媒体、透过御用学者来放话，所以极为不可靠，充满风险与诈骗。

　　16、美国不断地举债度日，卖国债、印钞票，美国的货币值得信任吗?中国的所有经济数据都不透明、不準确，中国的货币值得信任吗?当然都不值得信任。所以，中国与美国的股匯市、房地产，都无法反应真实的经济面貌。

　　17、经济学研究的目的，不是为权贵服务，而是为了要维护社会的公平正义，真正能够显示庶民经济的真实状况，是失业的问题。所有的经济研究都应该以解决失业率为主要目标;失业率也是最能反映真实经济情况的指标。

　　18、经济是否復甦，在未来的时代，一定要考虑教育的状况，那是国家是否能够持续发展的重要因素;另外重要的参考指标是，政府解决环境污染与天灾的能力，因为现在地球正在进入冰河时期，全球气候大异常，它必定造成极为严重的经济影响。

　　19、之前欧巴马用七千亿美金来解决经济问题，结果不是做教育投资，也不是给学术界用来解决冰河问题与环境污染问题，而是拿给华尔街的炒家，到全世界炒作投机性市场，也没有真正地去扶植新的产业发展，更没有解决失业、职业训练的问题，欧巴马的经济政策纯粹是短期的捞钱政策。

　　20、美国为什么要强迫台湾买牛内臟?穷疯了。

　　【摘要10.24.2009苹果】英国国家统计局昨公布，第3季经济较第2季负成长0.4%，创下连续6季衰煺记录，为近14年来最长经济衰煺期;第3季经济年减幅度达5.2%。经济学家表示，工业生产疲弱拖累第3季经济表现，因此无法逆转颓势。

　　西班牙第3季失业人口减少1万4100人至412万人，失业率虽维持17.9%不变，但仍是欧洲失业率最高的国家。第3季失业率虽低于市场预估的18.7%，但西班牙政府警告，年底前失业率可能会再度攀升。

　　【摘要10.24.2009自由◎ 杨家彦】韩国全国企图心甚强，一心想超越日本，不但企业大力投入技术研发，其利用国际基础研发资源的脚步更早于台湾。此外，韩国在创立品牌的坚持与投入，亦令人惊羡。多年默默的努力之下，我们才赫然发现，我们的竞争对手已开始收割升级的成果。

　　韩国比台湾晚进入中国，但其在中国内需消费市场领先我国。韩国积极与美国洽签自由贸易协定，近年来在美投资金额甚至逼近其在中国的投资。韩国早在东欧默默投入研发，如今其产品品牌已成功进入欧盟，并亦正进行自由贸易协定的签订。日前韩国与印度準备洽签更紧密经贸合作协定，令人讶异韩国的全球化进展脚步。

　　当台湾正沾沾自喜「Chaiwan (China + Taiwan)」的美梦时，我们的竞争对手已经「KorUS」、「KorIndia」、「KorEurope」，快速连结到全球主要市场去了。试问，当我们的主要竞争对手有这么多武器时，我们还能只有「深度连结中国市场」这一招吗?(台湾智库谘询委员、台湾经济研究院第六所所长)

　　【摘要10.24.2009中央社 何宏儒】「中国即将崩溃」作者章家敦，今天撰文批评中国统计数字造假，并说如果数字为真，中国现在应该担心经济过热的问题，但中国领导人显然并不担心。

　　中国国家统计局昨天公佈今年第叁季国内生产毛额(GDP)年增率为8.9%，前叁季GDP年增率为7.7%。中国国家统计局新闻发言人李晓超表示，今年全年经济成长保持至少8%的目标，没有问题。

　　不过，章家敦今天在「富比世」(Forbes)杂誌网站发表文章，题目是「中国成长率达8.9%?不可能」(China\s 8.9% Growth? No Way)。章家敦在文中说，儘管经济振兴方案可能带动中国经济增长，但「不可能因此达到所公佈的成长率」。那么单季8.9%的成长率从何而来?

　　他说，北京统计部门走回过去那种「编造数字以支持政治局预测」的老技俩。中国的叁项指标，包括1消费品销售表现强劲，2通货维持紧缩，3货币供给则是急速扩张;他质疑，这叁件事怎么可能同时发生?塬因之一是有大量的消费品目前其实是在仓库裡。

　　他另外表示，有统计指出，中国7、8、9月汽车销售分别暴增70.5%、94.7%、83.6%;然而，汽油销售成长持平，像8月就只略增6.4%。章家敦提问，若经济活动热络、载客车辆销售骤增，则为何燃油消耗未随之上升?

　　有报导指称，中央政府官员要求国有企业购买车队，但购入的车子却停在各地的停车场。文章中指出，1990年代，北京也曾在需求不高时，仍要求各地工厂大量生产，藉以衝高统计数字。他说：「官员现在也靠这一招」。中国已执行11个月的振兴方案，「整体而言非常没有效率」。

　　他说，儘管经济成长数字亮丽，中国国务院总理温家宝却不愿停止相关振兴计画，就是因为政府带动的投资或许使得中国经济获得成长，但幅度不可能像官方所说的那么高。

　　李钧震：

　　1、「1消费品销售表现强劲」，表示民众富有，那通货(人民币)应该稍为膨胀才对，怎么可能发生「2通货维持紧缩」?

　　2、 如果真的是「2通货维持紧缩」，那「3货币供给则是急速扩张」到底钱跑到哪裡去了?「2通货维持紧缩」的情况下，民众的购买力一定不可能高，不会发生「1消费品销售表现强劲」的情况。

　　3、如果真的发生「3货币供给则是急速扩张」表示政府把钱大量的释出，应该发生通货膨胀才对，怎么可能发生「2通货维持紧缩」。

　　4、1消费品销售表现强劲，2通货维持紧缩，3货币供给则是急速扩张;这叁件事，确实不可能同时发生。